2021年，全球市場(chǎng)在疫情反復(fù)、政策轉(zhuǎn)向與供需錯(cuò)配的復(fù)雜交響中前行。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)軌跡，深刻勾勒出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脈絡(luò)與挑戰(zhàn)。本文以三十張關(guān)鍵圖表為線索，系統(tǒng)回顧這一年主要資產(chǎn)的走勢(shì)全景，并聚焦于貫穿全年的核心主題——商品牛市與趨勢(shì)策略的崛起。

一、 宏觀圖景：復(fù)蘇、通脹與政策拐點(diǎn)
1. 全球增長(zhǎng)分化：圖表顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在強(qiáng)力財(cái)政與貨幣刺激下復(fù)蘇強(qiáng)勁，而新興市場(chǎng)受制于疫苗獲取與政策空間，復(fù)蘇步伐相對(duì)滯后。中美歐PMI指數(shù)走勢(shì)圖清晰呈現(xiàn)了這一“K型”復(fù)蘇特征。
2. 通脹“灰犀牛”：從美國(guó)CPI同比突破7%，到歐元區(qū)PPI創(chuàng)歷史新高，多張通脹數(shù)據(jù)圖表共同指向供應(yīng)鏈瓶頸、能源危機(jī)與需求釋放疊加下的全球價(jià)格壓力。這成為全年市場(chǎng)邏輯的基石。
3. 央行政策大轉(zhuǎn)向：美聯(lián)儲(chǔ)Taper路線圖、點(diǎn)陣圖上行的利率預(yù)期、主要央行資產(chǎn)負(fù)債表增速見頂……一系列圖表標(biāo)志著持續(xù)近兩年的超級(jí)寬松周期迎來明確拐點(diǎn)，流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期驟然改變。

二、 資產(chǎn)表現(xiàn)：商品獨(dú)秀，股債分化
1. 大宗商品“王者歸來”：這是2021年最矚目的風(fēng)景線。
* 能源：布倫特原油期貨價(jià)格走勢(shì)圖呈現(xiàn)近乎單邊上漲，全年漲幅超過50%。天然氣價(jià)格圖表更是驚心動(dòng)魄，歐洲TTF天然氣期貨年內(nèi)暴漲數(shù)倍。

• 工業(yè)金屬：反映全球經(jīng)濟(jì)需求的“銅博士”LME銅價(jià)圖表在高位寬幅震蕩，創(chuàng)下歷史新高；鋁、錫等品種同樣表現(xiàn)凌厲，凸顯綠色轉(zhuǎn)型與供應(yīng)鏈約束下的結(jié)構(gòu)性需求。

* 農(nóng)產(chǎn)品：CBOT大豆、玉米等價(jià)格圖表穩(wěn)步上行，天氣炒作與成本推動(dòng)構(gòu)成支撐。
一系列商品指數(shù)與股票、債券指數(shù)的對(duì)比圖鮮明揭示：商品是2021年絕對(duì)的收益領(lǐng)頭羊。

1. 全球股市：增長(zhǎng)與估值之舞

• 美股：標(biāo)普500指數(shù)圖表雖屢創(chuàng)新高，但內(nèi)部極度分化。以納斯達(dá)克100指數(shù)為代表的成長(zhǎng)股圖表在上半年強(qiáng)勁后陷入盤整，而代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)圖表相對(duì)穩(wěn)健。板塊輪動(dòng)圖清晰顯示資金從科技成長(zhǎng)向金融、能源等價(jià)值板塊的流動(dòng)。

• 中國(guó)股市：滬深300指數(shù)圖表呈現(xiàn)明顯的“過山車”行情，上半年震蕩后下半年趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱。與此形成對(duì)比的是，代表中小盤的中證500指數(shù)圖表以及新能源、周期等細(xì)分賽道圖表表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出。

• 其他市場(chǎng)：歐洲STOXX 600、日經(jīng)225指數(shù)圖表整體跟隨全球復(fù)蘇步伐，但波動(dòng)加劇。

3. 固定收益：利率的沖擊
主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率曲線圖表生動(dòng)演繹了“熊平”或“熊陡”的過程。尤其是美國(guó)十年期國(guó)債收益率從年初不到1%升至1.5%上方的走勢(shì)圖，牽動(dòng)了所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的神經(jīng)。全球負(fù)利率債券規(guī)模大幅縮水的圖表，標(biāo)志著債券資產(chǎn)的低收益時(shí)代遭遇挑戰(zhàn)。

1. 外匯與加密資產(chǎn)

• 美元指數(shù)圖表走出堅(jiān)實(shí)的“V”型反轉(zhuǎn)，下半年在加息預(yù)期支撐下持續(xù)走強(qiáng)。

• 比特幣等主要加密貨幣價(jià)格圖表波動(dòng)劇烈，在創(chuàng)歷史新高后大幅回撤，其與傳統(tǒng)資產(chǎn)的相關(guān)性引發(fā)持續(xù)討論。

三、 趨勢(shì)的力量：資產(chǎn)管理的新焦點(diǎn)
2021年的市場(chǎng)為“趨勢(shì)跟蹤”策略提供了近乎教科書般的環(huán)境。多張動(dòng)量因子表現(xiàn)圖、商品趨勢(shì)策略指數(shù)走勢(shì)圖顯示，在明確的宏觀趨勢(shì)（通脹、復(fù)蘇）和資產(chǎn)趨勢(shì)（商品牛市、利率上行）驅(qū)動(dòng)下，遵循“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”原則的趨勢(shì)資產(chǎn)管理策略大放異彩。這不僅體現(xiàn)在CTA（管理期貨）基金的優(yōu)異表現(xiàn)上，也促使更多傳統(tǒng)資產(chǎn)管理人思考如何在組合中納入趨勢(shì)元素，以應(yīng)對(duì)高波動(dòng)與宏觀范式轉(zhuǎn)換的時(shí)代。

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三十張圖表，共同拼貼出2021年全球資產(chǎn)的波瀾畫卷。商品市場(chǎng)的全面爆發(fā)是貫穿全年最強(qiáng)勁的阿爾法來源，而各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹與政策的錯(cuò)位則主導(dǎo)了跨資產(chǎn)類別的相對(duì)表現(xiàn)。在市場(chǎng)從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面與政策驅(qū)動(dòng)之際，趨勢(shì)的力量被重新認(rèn)知。這幅2021年的資產(chǎn)走勢(shì)圖，不僅是一份歷史記錄，更蘊(yùn)含了關(guān)于資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理與投資范式的重要啟示。